在经历了一段时间的蛰伏后，中国中免终于在2023年迎来了业绩的全面反弹。
这家免税行业巨头在刚刚过去的财年里实现了营业收入675.4亿元，较上年同期增长了24%；归属于上市公司股东的净利润更是达到了67.14亿元，同比增长幅度高达33%。
虽然相较于疫情前的高光时刻，中国中免目前的营收规模基本持平，但整体盈利能力却出现了明显下滑。2021年，这家公司的净利润水平远高于当前。
这一变化背后的主要原因在于公司经营成本的上升。2023年，中国中免的销售费用同比激增134%，达到了94.21亿元的高位。这主要是由于公司在机场等核心渠道需要支付更高的租金所致。
为了消化疫情期间积压的库存，中国中免在有税商品销售渠道推出了低于免税价格的产品。这一策略虽然能够在短期内清空库存，但也导致了公司整体毛利率的下滑——2023年的毛利率相比2021年下降了1.86个百分点。
面对消费市场复苏乏力的局面，中国中免开始采取多项措施优化经营结构。
一方面，公司与机场重新协商租金条款，通过降低保底金额和调整扣点比例来减轻成本压力；另一方面，则通过减少折扣力度、调整产品组合等手段提升盈利能力。具体来说，就是降低了香水化妆品的销售占比，同时增加了手表、珠宝等高毛利商品的比重。
据接近公司内部的消息人士透露，在海南市场，香化产品的收入贡献已经降至不足40%，而2021年这一比例曾超过60%。与此同时，手表和珠宝等高端品类的增长速度显著加快。
这种调整策略的核心逻辑在于：相较于中产阶层的消费能力，高端消费群体受外部环境的影响较小，具有更强的抗周期性。过去，中国中免的主要客户群体集中在中高收入人群，但随着经济形势的变化，这部分消费者在疫情后逐渐表现出更为谨慎的消费态度。
值得注意的是，尽管中国中免正在积极向高端市场转型，但在全球旅行复苏的大背景下，海南免税店能否继续吸引高端消费群体仍是一个待解的问题。特别是在欧洲等地区提供汇率优惠的情况下，海南作为旅游目的地的吸引力可能会受到一定影响。
从二级市场表现来看，截至2024年4月，中国中免的股价徘徊在每股87.5元附近，较年初出现了超过六成的跌幅，公司市值约为1800亿元。
经过一系列经营策略调整，中国中免在2023年重新优化了其免税与有税业务的结构。
这一年，免税渠道贡献了442.31亿元的收入，同比增长69.9%，占总收入的比重达到65.49%；相比之下，有税渠道的营收为223.45亿元，同比下降20.12%，占比仅为33.08%。
这种变化背后反映的是公司对渠道结构的重新定位。疫情期间，由于国际旅行受限，中国中免将线上有税业务作为重要补充，通过"中免日上"等平台以跨境电商模式销售商品，凭借其全球采购优势实现了较低的价格策略。
然而，这种低价策略也对公司的盈利能力造成了显著影响。2023年，公司有税渠道的毛利率仅为15.25%，远低于免税渠道的39.49%。
在品牌方看来，中国中免线上有税业务的快速发展并不利于维护品牌价值体系。据安信证券的研究显示，2021年中国中免的部分线上商品售价甚至低于免税渠道。
为了解决这一问题，中国中免开始严格控制线上渠道的价格策略，将其更多地定位为清库存的特定用途，而非主要的收入来源。
与此同时，公司也面临着机场租金成本上升的压力。2023年，中国中免的销售费用激增134%，其中很大一部分用于支付机场渠道的租金。为此，公司在年底与上海机场、首都机场等主要合作伙伴重新修订了合作协议，通过降低保底金额和扣点比例来减轻经营压力。
有分析指出，这一调整预计将在未来每年为公司节省约10亿元的成本支出。
在产品结构调整方面，中国中免正在逐步减少对香化产品的依赖。过去，这类商品占海南免税店总销售额的六成以上，而现在手表、珠宝等高客单价产品的比例已显著提升。
三亚国际免税城二期的云戒岛已经吸引了包括路易威登和迪奥在内的顶级奢侈品牌入驻。虽然这些品牌目前并未使用中免的免税渠道，但其开业对吸引高净值人群起到了积极作用。
西南地区的一位行业分析师表示，随着更多高端品牌的加入，三亚免税城在吸引国际游客方面将更具竞争力。
然而，中国中免面临的竞争环境也在不断加剧。2021年以来，瑞士Dufry集团和LVMH旗下的DFS等国际免税零售商已经开始布局海南市场。
在此背景下，如何进一步提升运营效率、优化客户服务体验，将成为中国中免在未来的重点课题。
尽管已经采取了多项措施改善经营状况，但中国中免依然面临一些挑战。根据海关数据，在包含2024年春节旅游旺季的前两个月里，海南离岛免税销售额同比下降了21%，至97亿元；购物人次和人均消费金额也分别出现了3%和19%的下降。
在业内人士看来，中国中免要想在未来继续保持增长势头，关键在于如何进一步提升其核心竞争力。这包括深化与高端品牌的合作、优化渠道结构以及提高服务品质等方面。
通过一系列的经营策略调整，中国中免正在努力实现从依赖单一市场向多元化发展的转变。尽管前路依然充满挑战，但公司的转型努力已经显示出了一定的成效。
